Lettre mensuelle, novembre 2026
Dernière mise à jour : il y a 2 heures
Editorial
Actifs émergents: La piqûre de rappel brésilienne
La secousse historique du marché brésilien.
La "gueule de bois" du 26 octobre.
Une telle débâcle (en une journée) ne s'est jamais produite sur un marché développé.
Quelles conséquences attendre sur les marchés ?
La volatilité bien supérieure des marchés émergents et surtout une liquidité qui tend à disparaître au moindre choc peut engendrer des mouvements qui ne sont pas compatibles avec une grande majorité des investisseurs. Il convient de s'en souvenir lors de la construction de portefeuilles et de ne pas laisser la complaisance s'installer envers cette catégorie d'actifs. Après une telle « douche froide », le pool d'investisseurs au Brésil se réduira fortement.
- par Kim Muller, CIO (Suisse)
Évaluation de la situation économique
La croissance de l'économie reste solide et résiliente, avec un PIB en hausse de 3.4% au troisième trimestre. La consommation privée se maintient à haut niveau, alors que le solde entre les exportations et les importations est fortement négatif (importations > exportations). En Europe, l'image est moins robuste, alors que le blocage de la France depuis un mois pèse sur l'activité économique. Les cours de l'énergie progressent encore, alors que l'inflation amenuise davantage le pouvoir d'achat des ménages de la zone euro.
Le PIB US en hausse de 3.4% au T3 contre 3.2% attendu.
L'Europe "joue la montre" sur ses réserves de gaz naturel.
La BCE (et la France) à la recherche d'un nouveau président / d'une nouvelle présidente.
Qu'en est-il de la politique monétaire de la BNS ?
La BNS enregistre un bénéfice de 44,2 milliards de francs pour les trois premiers trimestres 2026. Les positions en monnaies étrangères ont dégagé un bénéfice de 43,3 milliards de francs. Le produit des intérêts s'est élevé à 10,7 milliards de francs, celui des dividendes, à 2,3 milliards, et les charges d'intérêts ont atteint 0,7 milliard. Les titres porteurs d'intérêts et les instruments sur taux d'intérêt ont subi des pertes de cours de 22,6 milliards de francs, tandis que les titres de participation et les instruments de participation ont enregistré des gains de cours de 23,7 milliards. Enfin, les gains de change se sont élevés à 29,8 milliards de francs. Un dividende d'au moins 2 milliards semble acquis.
Les marchés financiers au cours du mois
Les marchés actions ont évolué en ordre dispersé, avec ceux exposés au secteur technologique en baisse marquée et ceux à prépondérance défensive en nette progression. Après un début de mois sous forte pression, les marchés obligataires se sont un peu repris par la suite. L'énergie a poursuivi son ascension, alors que les métaux précieux reculaient assez fortement.
Le Nasdaq sous pression, le SMI en vedette.
Les taux longs se détendent un peu mais restent élevés.
L'or et l'argent flirtent avec leur zone de danger.
Nos convictions
Commentaires sur les décisions de placement
La tendance générale a été plutôt baissière sur les indices, en particulier sur ceux fortement exposés au secteur des semi-conducteurs. À l'opposé, les secteurs défensifs et de l'énergie se sont bien comportés, au bénéfice de rotations sectorielles marquées. Les obligations longues se sont reprises, malgré un pétrole proche des sommets. L'or et l'argent sont malmenés.
Actions.
Obligations.
Métaux précieux, immobilier coté en bourse (REIT).
Devises.
Résumé des performances
Actions.
Obligations, des devises et des matières premières.
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